高亿管理存储上市公司业绩高增长的B面

　　在AI算力需求爆发与供给结构性紧缺的双重驱动下，全球存储行业迎来“超级周期”。

　　截至8月24日，兆易创新、江波龙、佰维存储、大普微等多家A股存储上市公司已相继披露2026年半年报。

　　从财务数据看，各家公司营收与净利润普遍呈现爆发式增长。但亮眼业绩的背后，存货高企、现金流分化以及研发投入的差异化布局，同样不容忽视。

　　业绩猛增巨头各领风骚

　　根据已披露的半年报数据，从营收规模看：江波龙以240.88亿元居首，同比增长136.26%；佰维存储以155.75亿元紧随其后，同比增长298.1%；兆易创新实现营收115.66亿元，同比增长178.67%。三家公司上半年营收均已超越或接近其2025年全年水平。上市不足半年的大普微则实现营收47.22亿元，同比增长531.17%。

　　在利润端，江波龙上半年实现归母净利润105.77亿元，同比增长715倍；佰维存储实现归母净利润71.66亿元，同比扭亏为盈；兆易创新、大普微归母净利润分别为68.57亿元、13.34亿元，均实现可观的盈利。

　　根据半年报，上述公司均将业绩增长的共性驱动力归因于AI数据中心建设加速带来的企业级存储需求爆发，以及存储价格进入明显上行通道。

　　世界半导体贸易统计组织（WSTS）数据显示，2025年全球半导体销售额达到7956亿美元，同比增长26.2%。其中，计算应用相关市场同比增长超过60%，数据中心基础设施及AI相关系统成为行业增长的重要动力。

　　WSTS在2026年春季预测中表示，2026年全球半导体市场规模将达到1.51万亿美元，同比增长约90%。其中，存储器市场预计同比增长约250%，市场规模超过8000亿美元，成为本轮半导体行业增长的核心驱动力。

　　但各家的增长路径又各不相同。从业务构成来看，江波龙业绩暴增的核心驱动是企业级存储需求爆发，企业级存储业务收入达21.40亿元，同比增长208.80%。

　　兆易创新则受益于存储芯片产品量价齐升，同时微控制器产品受工业、消费及汽车等领域需求拉动，出货规模亦实现较好增长。

　　AI端侧应用的放量则成为佰维存储本轮增长的重要引擎，其半年报显示，上半年，公司AI新兴端侧存储产品收入约为28.6亿元，同比增长433.58%，环比增长126.98%。

　　大普微作为国内极少数具备企业级SSD“主控芯片+固件算法+模组”全栈自研能力并实现批量出货的厂商，凭借PCIe 5.0 SSD及大容量QLC SSD的批量出货，充分受益于AI数据中心基础设施的高速扩张。

　　存货高企与现金流分化

　　亮眼业绩的另一面，是存货规模急剧膨胀。江波龙、兆易创新、佰维存储、大普微均出现了存货攀升的情况，但程度轻重与各自的商业模式密切相关。

　　截至2026年6月末，江波龙存货账面价值高达257.77亿元，占总资产的60.12%。上半年，江波龙经营现金流净额为-31.51亿元。公司在财报中坦言存在“存货规模较大及跌价风险”。

　　无独有偶。上半年，佰维存储经营活动产生的现金流量净额为-62.61亿元，主要系经营性采购支出大幅增加所致。截至报告期末，公司存货余额达181.68亿元，较2025年末增长130.89%。公司表示，这是为应对行业上行周期而进行的战略性备货。

　　大普微的存货与现金流情况同样值得关注。截至2026年6月30日，公司存货账面价值达30.07亿元，较上年末的14.47亿元增长107.8%。存货占总资产比重从上年末的49.90%降至39.85%，但绝对金额的大幅攀升反映出公司在行业景气周期中的积极备货策略。同时，大普微经营活动产生的现金流量净额为-8.71亿元，

　　业内人士表示，存货激增的背后，是存储厂商在上行周期中普遍采取的“战略性备货”策略——在上游晶圆价格尚未充分反映到下游产品之前，抢先囤货以锁定成本优势。然而，一旦存储价格周期见顶回落，高企的库存将直接转化为跌价损失，这无疑是悬在各家头顶的达摩克利斯之剑。

　　作为芯片设计公司的兆易创新，上半年存货规模远低于两家模组厂商。截至报告期末，公司经营活动产生的现金流量净额达60.48亿元，同比增长531.47%。存货为41.84亿元，较上年末增长36.5%。公司解释称，主要系采购备货增加所致。

　　从“拼储备”到“拼技术”

　　在存储行业从周期性波动走向结构性增长的拐点上，研发投入已成为衡量各家公司长期竞争力的关键标尺。

　　兆易创新上半年研发投入约9.66亿元，同比增长40.72%。公司正在利基型DRAM、SLC NAND、NOR Flash三大存储产品线全面发力，同时通过控股子公司青耘科技布局定制化存储业务，已在AI手机、AI PC及机器人等领域取得重点客户突破。

　　江波龙上半年研发投入8.51亿元，同比增长91.02%。公司自研的5nm先进制程UFS 4.1主控芯片已实现规模化量产，累计生产超过2.8亿颗。截至报告期末，公司拥有技术研发人员1294人，累计获得境内外专利676项。自研主控芯片渗透率的提升，不仅优化了成本结构，也在毛利率的大幅攀升中扮演了重要角色。

　　佰维存储上半年研发费用达3.44亿元，同比增长26.01%；截至报告期末，研发人员数量达到1685人，较上年同期增加631人，占公司员工总数的44.91%。公司累计取得582项境内外专利和66项软件著作权，其中发明专利245项。

　　大普微上半年研发费用为1.78亿元，同比增长34.15%。截至6月30日，公司已取得国内外发明专利223项。公司PCIe 6.0主控芯片已进入研发阶段，122TB容量QLC SSD已实现商用，245TB容量产品已推出并启动送测。

　　业内人士认为，三家公司研发投入的差异，反映了不同的战略选择。兆易创新坚守芯片设计主航道，以高研发投入巩固技术壁垒；江波龙在模组业务基础上向上游主控芯片延伸，试图构建“模组+主控”的垂直整合能力；佰维存储在AI新兴端侧存储、先进封测等增量市场发力，寻求差异化突围。大普微则深耕企业级SSD全栈自研，前瞻布局PCIe 6.0/7.0等新代际产品及CXL、可计算存储等前沿技术。

　　（文章来源：上海证券报）